自 2017 年以来，市场上关于工程机械需求持续性的讨论不绝于耳，虽然销量连创新高，但是对持续性的质疑从未 间断过。在过去的分析框架中，固定资产投资（FAI）是工程机械需求的重要来源，核心表现为地产投资和基建投资。 深圳水上清淤挖掘机出租为你介绍从 2018 年开始，地产和基建投资增速的低增速，使得市场对微观挖掘机等销量数据的持续性产生质疑，市场 **的疑惑在于：如此巨大的挖掘机需求，都去了哪里？因此，**宏微观数据冲突之谜，我们需要弄厘清挖掘机 产销两旺的背后，需求结构的变化。

挖掘机需求结构的分解：农村需求崛起，基建地产占比下滑，需求更均衡

　　从定性角度看，挖掘机的需求来自于四大方面：（1）基建投资，主要包括铁路、公路、市政建设等投资；（2）房地产投资；（3）农村建设；（4）矿山需求。在定量分析中，我们通过建立各项投资和挖掘机之间的有效需求，剔除了 部分不相关的 FAI 口径，让投资数据和挖掘机需求之间的对应关系更加纯粹，数量化拆解后，对 2018 年的挖掘机的需求结构大致结构为：（1）农村需求约占挖掘机销量需求的 30%，并且在过去 10 年中，农村需求占比持续提高， 从 8%左右提高到了 30%，是本轮需求**的边际增量，我们认为主要的原因包括农村建筑工人缺失带来的劳动力替代效应和农村精准扶贫和新农村建设带来的大量增量需求；（2）采矿需求约占总需求的 10%，主要集中在大挖领 域；（3）地产需求占比约为 25%，并且需求占比从 2011 年的 35%逐步下降；（4）基建需求占比约为 36.5%；总体 来看，基建需求和地产需求的占比从 10 年前的 85%左右下降到了 60%左右。需求比例异军突起的主要来自于农村 需求，表现在销量上就是小型挖掘机需求持续爆发。

　　2017年以来，市场上关于工程机械需求持续性的讨论不绝于耳，虽然销量连创新高， 但是对持续性的质疑从未间断过，产生质疑的源头主要来自于宏观数据和对宏观趋 势的判断。在过去的分析框架中，固定资产投资（FAI）是工程机械需求的重点来源， 核心表现为地产投资和基建投资。据深圳水上清淤挖掘机出租了解从2018年开始，地产和基建投资增速的低增速，使得市场对微观挖掘机等销量数据的持续性产生质疑，市场**的疑惑在于： 如此巨大的挖掘机需求，都去了哪里？ 带着这个疑问，我们尝试从以下几个维度去分析：

（1） 巨大的挖掘机需求背后，是否有与市场需求不匹配的刺激行为发生，类似于 2011-2012年的“零首付”刺激政策，或者经销商压库存等行为。

（2） 需求结构中，是否存在着无法通过FAI等宏观数据口径观测到的需求。目前 市场普遍采用的宏观数据口径来自于国家统计局的FAI数据口径，如果存在 新的需求来源，那么微观和宏观的背离就存在着解释空间。

（3） 地产投资和基建投资对挖掘机的需求强度，是否存在着结构性变化，过去大 多数时候是地产和基建同增同减，如果出现基建增地产减或者基建减地产增， **的结果也许也不同。

　　为了更加清晰的描绘挖掘机需求的去向，我们提出一个解决思路：不论是地产投资还是基建投资，对于只要是用于购买挖掘机的资金，其支出水平应该是一致的。 在深圳水上清淤挖掘机出租看来对挖掘机的需求结构研究，可以转换为对基建投资资金和地产投资资金的研究。 目前市场上主流的评价基建投资和地产投资的数据分别是采用基建投资完成额（统 计局口径，后文会对基建投资做详细梳理）、房地产开发投资完成额。但是统计局的数据并没有告诉我们，基建投资完成额里面的具体结构、有多少投资是跟挖掘机土 方作业有关的，房地产开发投资完成额里面有多少是工程项目投资等。所以对这两个指标进行细项拆分是一件非常有意义的事情。

挖掘机需求的定性分析

　　现在所指的挖掘机是指液压挖掘机，应用场景广阔，功能多样。可以适用于土方挖 掘、建筑拆卸、路面翻修等工作场景。根据经验，其应用场景包括：（1）铁路、公 路、市政等基础设施建设；（2）房地产投资带来的土方挖掘；（3）矿山开采带来的采掘需求；（4）制造业基础设施建设带来的土方挖掘需求；（5）农村基建和其他应用。

　　挖机需求是一个复杂的系统。工况差异对挖掘机需求差异影响比较大。 但是基本上来看，分层差异比较明显，例如中挖主要应用在以表层土方挖掘为主的 区域，同时挖掘量较大，主要是房地产和企业FAI领域；大挖主要是在国家大型基建 和矿山开采领域，作业环境恶劣，以石方作业为主，需要大马力设备；小挖主要是在 房地产和农村需求为主，农村作业空间狭小，并且作业场景灵活多变，适应于小型挖掘机作业。

　　所以，要弄清楚每类需求结构下的应用比例，是一项比较复杂的过程。这里面占据 核心贡献比例的仍然是国家基建投资、房地产投资和农村需求（主要影响小挖台量）。 从2010年-2019年以来的挖掘机需求结构中，我们发现，小型挖掘机的占比越来越高， 2015年以后，结构占比基本稳定在了60%左右，2010年这一比例仅为40%。相对于 2010年，目前发生的变化，重要的增量需求部分主要来自于农村市场。因此，我们把农村市场需求结构作为增量的需求来源分析。

　　综上所述，挖掘机需求结构的分析中，定性来看，主要包括了基建投资需求、房地产投资需求、农村需求和矿山需求。下文中我们会逐一从四个维度进行数量化分解。

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